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湛蓝深海彩池版:过度利用宽松货币政策最终导致美联储进退两难

时间:2019/8/2 14:35:38  作者:  来源:  浏览:0  评论:0
内容摘要: 美联储决定将其基准利率下调25个基点,至2%到2.25%的目标区间,并提前终止缩表。这符合市场预期,但给未来制造了更多困惑。  对于此次降息,美联储主席解释为“周期中的调整”,并不必然是宽松周期的开始。这个解释引起了市场的悲观情绪,导致美股大跌。因为市场预期此次降息应该是向更宽...
    美联储决定将其基准利率下调25个基点,至2%到2.25%的目标区间,并提前终止缩表。这符合市场预期,但给未来制造了更多困惑。

  对于此次降息,美联储主席解释为“周期中的调整”,并不必然是宽松周期的开始。这个解释引起了市场的悲观情绪,导致美股大跌。因为市场预期此次降息应该是向更宽松的货币政策组合转变的信号。但鲍威尔表示,如果美国经济走弱的话,或许会降许多次,但现在显然不满足这个条件。

  由于现在美国经济数据表现良好,因此降息是保险性的,而非宽松周期的信号。美联储为降息给出三个理由:对抗疲软的全球经济增长所带来的下行风险,贸易战带来的不确定性,以及尽快达到2%的通胀目标。可见,降息主要针对的是不确定性风险,正因为风险不确定,所以,货币政策也必然是不确定的。

  货币政策走向的不确定性,导致市场一定程度上丧失定价参考,因此,美联储议息会议结束后,资本市场出现动荡。但是,如果美联储给出一个确定性的周期性宽松预期,那意味着美国经济形势也存在确定性衰退,这对市场而言更是坏消息。因此,当美联储保险性降息后,市场也做出防御姿态。

  美联储之所以对可能的经济放缓做出防御性动作,一个原因是吸取历史教训,即在一个宽松周期结束后的紧缩进程,很容易引起金融危机,这既包括1990年代的日本经济泡沫破裂,也包括美国十年前的次贷危机,都是在较快的加息过程中突然爆发。

  美联储自2015年启动量化宽松政策退出至今,加息的幅度小,进程缓慢,但即使如此,美国经济也难以承受。事实上,虽然美国经济数据表现良好,甚至是优秀,比如股市屡创新高,失业率处于50年来最低水平附近,消费旺盛。但是,这些表现背后是美国自金融危机以来,在量化宽松的环境里,总债务增长了75%。如此之高的债务水平,只有在宽松的金融环境中继续维持经济繁荣,否则融资成本上涨将使充满过高杠杆的经济不堪重负。事实上,由于美国发动贸易战带来的冲击,美国企业的利润增长明显放缓,企业债务的可持续性已经受到挑战。

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